宣布时间：2018.03.22
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作为私募股权投资基金的主要资金泉源，私募股权母基金近两三年的规模一直壮大，与此同时，母基金的出资人结构也爆发了很大的转变。从以政府指导基金为主生长为政府资金与社会资源双管齐下，母基金的规模已近2万亿元人民币。可是，市场和政策的转变也给母基金的募资、收益、规范化生长等带来许多挑战。在第十二届中国（深圳）私募基金岑岭论坛上，有母基金机构人士提出，私募股权母基金已经逐渐从1.0时代步入到2.0时代，且演变很是迅猛和惨烈，未来母基金必需走商业化生长之路。
资管新规加大母基金募资难度
去年11月，“一行三会一局”团结宣布了《关于规范金融机构资产治理营业的指导意见(征求意见稿)》，被行业称之为“资管新规”，新规的总体羁系逻辑是突破刚兑、降杠杆、降危害、降本钱。在第十二届中国（深圳）私募基金岑岭论坛上，多位银行人士都提到，突破刚兑影响最大的是银行资管领域，新规将使银行自身的募资变得难题。
“银行自己募资都难，我们再从银行募资，无疑是越发主要了。”作为母基金资金的其中一个泉源，银行募资难题无疑会影响母基金的募资，广东省粤科母基金投资治理有限公司董事长王鹏体现，银行募资和委外营业的收紧还会传导至券商等其他资管机构，给母基金的募资带来挑战。
硬币的另外一面是，资管新规也给行业带来一些历史性的机缘。“未来银行的理工业品更多地会转向净值型的产品，而净值型产品投资非标营业着实是更适合的，因此投资标准资产的话，波动会较量大，给投资人带来很大的不确定性。而投资非标产品，尤其是股权类产品的波动性较小，这对我们是有利的。”王鹏说。
别的，王鹏以为，母基金天生具有疏散危害的能力，这也是其他银行资管机构喜闻乐见的，这也是母基金面临的机缘。他以为，在这个大配景下，未来一年半的过渡期中，母基金需要在三个方面发力：第一，要提高自己的投研能力，对市场上的股权投资机构建设一个高怀抱化的估值系统和评价系统。第二，增强和银行资管等机构的深度相助，施展母基金疏散危害投资渠道的优势，成为这些资管机构下游渠道。第三，要和其他资管机构一起做一点募资方面的立异，在变募资为代销上做一些探索。
母基金怎样走商业化之路？
前海母基金副总裁孔翔在研究中发明，从外洋母基金的生长情形来看，许多大型成熟市场的商业化母基金都是赚钱的，可是，就回报情形来看，整体回报率稍微低于平均水平。“一方面是低于各人认可的市场私募股权投资基金的平均水平，另一方面比母基金出资的子基金组合的平均回报水平也稍微低一些。”
为什么泛起这种情形？孔翔以为，主要是由于母基金的用度太高，一方面母基金给子基金出资，子基金要收取治理费，母基金的治理人也要收治理费，以是纵然投资的项目爆发不错的回报，但经由双重治理费后，最后母基金出资人获得的回报就没有预期多了。基于这个问题，前海母基金突破了双重收费的痛点，“我们不双重收费，我们是母基金营业和直投营业相团结，回报来自于直投项目收取的治理费和carry。”
只管这个商业模式提及来简朴，但做起来难度却很是大�？紫柚赋�，这种商业模式需要切合一些条件：首先，这个母基金的治理团队必需给一支具有富厚直投履历和高明直投能力的团队来举行治理，通常直投做得好的投资人不肯意治理母基金，这个“母基金+直投”的商业模式就把这个问题解决了。
别的，这个商业模式要建设就必需商业化，母基金的规模足够大，才华通过划拨一半左右的资金做直投，然后爆发回报来笼罩GP的本钱。但孔翔也坦言，在行业生长时间不长，又没有历史业绩的情形下，怎样获得投资人的认可，使母基金实现规� ；�，这也是个很是大的难题。
母基金将从1.0时代步入2.0时代
在清科母基金合资人符星华看来，中国的市场化母基金现在照旧在1.0的生长阶段，“1.0时代的特征就是鱼龙混杂，各人都争抢母基金这个标签。”她以为，随着资管新规和证监会的羁系步伐趋严，包括发改委对政府指导基金的进一步审核步伐出台，母基金行业很快就会进入2.0时代了。
符星华以为，1.0时代和2.0时代最大的差别在于：1.0时代的要害是母基金能否募到钱，能不可把母基金设立起来最为要害。2.0时代焦点是专业化和手艺化的治理能力。
“现实上，已往3-4年里，母基金的水平已经有很是大的差别了。有些基金基本上实现了12个月、18个月举行第一次现金返还，这背后是较强的产品设计能力、产品治理能力和手艺处置惩罚水平，这些都能够知足第一波投资人的基本需要。”符星华说。
在符星华看来，从1.0到2.0时代的竞争历程会比私募股权投资基金的演进历程越发惨烈，并且快得多。“直投基金的生长中心履历了十几年，但从第一波母基金从2013-2014年设立，到这两年出效果，就几年时间。母基金团队能否给LP优异的现金回报，账面浮盈情形怎样，治理是否规范、审计能否应对各项羁系审核，对当下的母基金来说都是个重大的挑战。”
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