宣布时间：2017.06.19
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目今我国经济步入“新常态” ，寻找经济中恒久增添新动力成为增进经济乐成转型的要害环节。与2008年4万亿投资基础设施建设来刺激经济差别 ，本轮经济调解更倾向于在供应端深化刷新 ，其中推进战略性新兴工业生长、增进“公共创业 ，万众立异”生长是主要诉求 ，而工业投资必将是其中主要一环。在此配景下 ，政府指导基金被中央及地方政府视为推动工业优化升级、调解经济结构的有利工具。
一、生长现状
政府指导基金内在：是由政府设立并与社会资源配合提倡设立的政策性基金 ，用于增添股权投资的政府资金供应 ，战胜纯粹通过市场设置股权资源的市场失灵问题 ，增进立异业企业股权融资 ，施展财务资金的杠杆放大效应 ，实现生长战略新兴工业、优化工业结构、加速我国经济转型的目的。
从行业生长历程看 ，2014年~2016年政府指导基金规模均泛起井喷式增添 ，到现在天下设立指导基金千余只。这两年新建设政府指导基金442家 ，目的召募资金共36001亿元 ，而2015年仅有15090亿元 ，同比增添138%。相比来看 ，已往数年政府指导基金直到2013年基金规模只有730亿元 ，近三年来政府指导基金规�？晌郊负渭对鎏�。
政府指导基金聚焦投资于工业 ，增进供应侧刷新作用显著。相比2008年投资基础设施拉动经济需求端 ，政府指导基金更像政府投资的升级版 ，通过股权投资推进供应侧刷新 ，实现供应端工业结构调解及升级 ，从其更多聚焦在七大战略新兴工业、生产性与生涯性效劳业可见眉目。
同时 ，还优化了财务增进工业生长帮助方法。过往财务对工业支持更多通过无偿拨款方法 ，但受限于政府行政审核项目能力 ，投资项目疏散无法抵达优质绩效 ，被投资企业也不可形成工业引领作用；同时财务资金通过无偿拨款也不可实现资金转动投资 ，尚有部分企业巧扬名目 ，常泛起多报冒领及灰色生意征象。而优异的政府指导基金多接纳母基金股权投资方法发动社会资源先后跟进投资 ，缓解立异企业生长初期资金缺乏问题的同时 ，充分放大财务资金工业指导作用。另外通过投资项目的IPO退出或者股权转让获取收益 ，进一步增添政府指导基金规模 ，推动财务资金良性循环使用。
二、目今主要问题及泉源
投资效果：从中央到地方 ，却多有泛起政府指导基金资金“甜睡”状态逐年恶化 ，本应施展调理市场失灵作用却在商业银行酿成了按期存款。如至2015年底 ，中央财务设立的13项政府投资基金召募资金中 ，有1082.51亿元(占30%)结存未用。抽查地方6项基金发明 ，占66%转作银行按期存款。
工业指导基金结存严重 ，究其缘故原由 ，主要有以下几点：
1、有隐情。政府指导基金在2014年最先接连暴增 ，源于2014年财务部的将整理存量政府财务资金并收回统筹安排以及2015年整理财务津贴的相关划定 ，相关部分为了保住资金 ，在财务帮助工业生长资金分派方法改为“拨改投”情形下 ，一线都会迅速设立指导基金后 ，二三线都会甚至县区政府也均迅速跟进 ，短期形成大规模政府指导基金。从财务政策来看 ，中央倒逼地方政府资金转变资金使用方法 ，而政府指导基金即是给地方政府资金预留的出口。
2、花不完。基金设立规模不应该基于政府意愿和财务出资能力 ，而更多应该视外地经济生长情形和创业项目储备而定。
经研究模拟测算：假设外地企业前20%企业属于优质企业 ，其中有10%~30%企业有股权融资需求及意愿 ，指导基金下专项基金对母基金举行4倍杠杆放着述用 ，而专项基金由于参股不控股而投资企业股份低于30% ，则母基金总计可以笼罩相关于自己体量200倍以上的经济体量。举例来说 ，某省份2016年GDP靠近2万亿规模 ，其省级指导基金2000亿规模 ，按以上逻辑测算投资可笼罩40万亿经济体量 ，远远凌驾其可笼罩规模。甚至部分县区级政府甚至设立100亿上政府指导基金母基金 ，大宗资金涌入举行股权融资 ，一定导致资金结余。
3、不敢花。政府极为重视资金清静性 ，焦点关切的可能并非收益 ，而是不可出危害 ，关注国有资产保值增值 ，严防国有资产流失。另外有一大部分缘故原由是指导基金还未有足够专业能力可以把钱投出去、管得好。
4、可投项目匮乏。现在各地政府指导基金都会对投资地区和行业做出严酷界定。若有的地方原划定“专项基金投资于外地企业的额度应不低于总规模的80%” ，而天下工业投资活跃区域如深圳、苏州（如苏州工业园区项目储备凌驾1000个）等都会并未几见 ，这增添寻找优质项目难度 ，也导致部分优异市场化投资机构不敢与指导基金相助。
三、运营要害问题与解决思绪
从政府指导基金运营层面来看 ，要害问题主要包括：治理体制、激励机制、子（专项）基金招募三个方面。
1、治理体制约束。部分地区建设指导基金治理公司或委托外部专业化机构认真指导基金治理 ，但多有政府指导基金协调机制由政府各部分认真人或派出职员组成的 ，相关职员无法挣脱部分本位思量 ，甚至让其酿成新的政府投融资平台。另外对市场化基金运作缺乏相识 ，形成投资运作干预；由于无法明确子基金治理人需求及项目企业诉求 ，不可充分验展工业基金投资的指导作用并降低了投资效率 ，扭曲了政府指导基金优化资源设置的初志 ，以下是事业法人主体治理体制示例。
2、缺乏有用激励机制。部分基金治理机构为事业单位体例 ，按划定不可兑现款子和物质奖励；关于公司制治理机构 ，也不可对政府指导基金治理公司行业属性准确定位 ，同时限于缺乏市场化审核目的量化困扰 ，无法给予市场水平激励机制。
3、子基金招募和召募难。子基金招募环节不敷规范 ，母基金治理规模大可能形成寻租空间。现在一些指导基金未形成完整的基金招募治理制度系统 ，或已有制度但未贯彻实验；别的由于地区、配资比例及分派方法等限制问题 ，子基金的基金招募也保存一定难题 ，另外招募后的募资也是一个难题。
和君国有资源与国企刷新研究中心通过客观剖析并团结实践履历 ，针对政府指导基金运作模式 ，也提出了一些建议。
一是搭建市场化治理模式：增进治理体制改变。实现明确主管部分、基金公司和基金治理人的各自职责 ，处置惩罚好政府与市场的关系。通过设立基金理事会形式基金治理决议职能 ，并设立基金治理公司 ，其投资营业和一样平常治理完全由基金治理人凭证市场化机制举行专业化治理 ，包括子基金选择、投资营业、增值效劳、投资决议以及激励机制等。
引入社会资源。提升基金市场化水平 ，规避政府之手运营干预。例如在基金层面或者内部设立二级母基金层面上引入金融资源、工业资源 ，实现股权多元化 ，降低政府股权比例。放大基金规模的同时也引入工业判别能力、工业资源及资源运作能力及金融资源。
投资决议市场化。例如：政府指导基金作为LP ，参股GP设立的子基金 ，外地政府及国有资源对项目投资仅保存合规性一票反对权 ，而对投资决议其他事项不作干预。
二是完善团队激励机制：股权投资基金行业为人才麋集型行业 ，实验中恒久激励增强人才引进竞争力 ，可对公司团队形成凝聚作用 ，为公司与恒久生长涤讪基础。如深创投、苏州元禾等均通过差别方法已实现了员工的中恒久激励 ，如通过接纳高管强制跟投、其他员工选择跟投等方法 ，将公司员工利益与公司利益举行了深度绑定。激励方法上也可以思量接纳设立奖金池、员工跟投和股权激励等多种中恒久激励方法。
三是提升运营能力：政府指导基金在运营上与市场化基金有同样的运营治理诉求 ，如思量怎样建设完善筛选GP与治理GP的系统标准 ，品牌GP相助模式 ，项目库建设与推介、投资决议流程、投后治理及危害控制 ，拓展退出通道等系列问题。
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