宣布时间：2017.01.08
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工业投资基金作为与证券投资基金相对应的一种基金模式，在我国生长历史较短，只有不到20年的生长历史。作为一个“洋生土长”的看法，至今还没有官方权威的界说。凭证发改委宣布的《工业投资基金治理暂行步伐》讨论稿（未获通过）中的表述，工业投资基金是指“一种对未上市企业举行股权投资和提供谋划治理效劳的利益共享、危害共担的荟萃投资制度，即通过向大都投资者刊行基金份额设立基金公司，由基金公司自任基金治理人或另行委托基金治理人治理基金资产，委托基金托管人托管基金资产，从事创业投资、企业重组投资和基础设施投资等实业投资”。该讨论稿也明确指出发改委为工业投资基金的主管部分。工业投资基金的实践在我国履历了的较为缓慢的生长历程，到现在已生长成为各级政府争相推进的一种工业投融资方法和金融立异形式。现在，工业投资基金的投资领域主要包括1）有稳固现金流的基础设施建设和运营 ；2）切合地区工业生长战略且具有辽阔市场远景，包括有自主知识产权的首创企业 ；3）切合工业转型升级且具有成熟治理运营潜力的拟上市企业 ；4）需要吞并重组的企业。
我国的工业投资基金起源于以美国为主导的西方私募股权投资基金（Private Equity），专注于未上市企业的股权投资，并加入到被投资企业的运行治理，以期所投资企业发育成熟后通过种种退出方法实现资源增值，从而举行新一轮的股权投资。在我国，之以是爆发工业投资基金这样一个看法，是由于其设立历程有政府差别水平的加入，设立的目的以增进某个区域的工业生长为主要目的，召募的渠道往往是外地的大型国有企业或社� ；�，因此带有较强的行政色彩。相比之下，通常所说的私募股权投资基金的设立大多是非行政非官方机构，民间资源的色彩更浓。从广义上讲，创业投资基金（或者危害投资基金，Venture Capital）从其召募、运作、治理和退出的方法来看应该也属于工业投资基金界说的领域，但由于前者介入企业的阶段较量特殊以及市场化特点较浓，因此普遍将其脱离讨论。现在来看，创业投资基金和工业投资基金都是以私募基金的方法为主，虽然在英国、美国等经济高度蓬勃国家，政府允许并勉励以公募方法设立创业投资基金，但由于私募方法简朴无邪，运作效率高，因此一直是创业投资和工业投资基金的主流。工业投资基金是一种规� ；妥一淖抑卫硐底试�，其投资限期通常为3-7年，属于中恒久投资。
图1：投资基金的基天职类
从90年月中期以来，工业投资基金作为金融立异的外洋进口货，最先建设阶段以中外合资的形式居多。1998年1月16日，海内第一只中外合资工业基金中瑞相助基金在北京建设。2003年5月，中国-东盟中小企业投资基金由国家开发银行作为提倡人之一，代表中国政府加入提倡建设。2004年11月18日，中国—比利时直接股权投资基金在北京注册建设，作为该基金的基金治理人，也是我国第一家经发改委、商务部等国家主管部分批准设立的工业基金治理公司，海富工业投资基金治理有限公司在上海注册建设。紧接着，2006年12月30日，海内第一家全中资配景的工业投资基金正式挂牌建设。至此，苦闷多年的工业投资基金最先酝酿破局。到现在，随着国家政策全力推进工业升级立异和供应侧刷新，同时在基础设施和公共效劳领域鼎力大举推进政府和社会资真相助模式（public-private partnership），工业投资基金已进入了快速生长的轨道，尤其是基础设施基金和企业重组基金——这两类以往生长非� ；郝墓ひ低蹲驶鹦问揭泊τ谘杆俦⒌慕锥�。
相比于外洋金融市场，工业投资基金对我国来说仍然属于有很大提升空间的立异金融产品，因此也必需通过先试点，再立法，这样一条中国式的刷新蹊径。虽然现在我国工业投资基金的实践应用已经逐步成熟，但工业投资基金的执法框架和羁系系统还未完全建设，并且还保存着较大的争论——主要的障碍之一即是上文提到的对创业投资和工业投资的看法和作用的争论上，以及政府介入水平的讨论。现在，影响创业投资方面的主要政府文件为2005年十部委团结宣布的《创业投资企业治理暂行步伐》和2008年出台的《关于创业投资指导基金规范设立和运作的指导意见》。关于工业投资基金领域还没有国家层面统一的执法约束。
近年来各地陆续泛起了相关工业领域的地方级别的《工业投资治理（暂行）步伐》，国家发改委也已在工业投资基金治理步伐方面做出了长达20余年的起劲，但阻止到现在，国家层面还没有统一确定的相关立法。现在工业投资基金的设立、生长和存续的执律例则主要涉及到《公司法》、《信托法》、《合资企业法》，同时工业投资基金的运作治理也可以参照凭证《私募投资基金监视治理暂行步伐》来举行。
图2：1995年以后，国家就已对工业投资基金高度关注，着手工业投资基金立法事情并授权国家发改委起草响应治理步伐，但历经20年，迄今仍未出台。
但可以预见的是，政府将继续推动出台增进创业投资和私募股权投资，以及政府出资工业投资基金生长的政策步伐，力争在政府出资指导机制、放宽机构投资者准入、完善公正税收政策、支持恒久投资等方面取得希望，勉励民间资源提倡设立投资于于公共效劳、生态环保、基础设施、区域开发、战略性新兴工业、先进制造业等领域的工业投资基金。同时，会继续同有关部分研究制订以政府出资基金为主的标准和规范、出资比例、退出机制等，加速出台工业投资基金治理步伐，研究中央预算内投资支持民间资源设立相关领域工业投资基金。
关于外洋行政干预较少的蓬勃金融市场来说，并没有完全意义上的工业投资基金，事实上，工业投资基金即是由外洋的私募股权基金衍生而来，因此在海内也有人将其划上等号。简直，从基金的性子和运作方面来讲，工业投资基金和私募股权基金由许多重叠性，另外从召募方法上看，海内现在的工业投资基金也基本是以私募的方法为主。但从字面可以看出，他们所要强调的重点仍然有一定的区别，有须要作出特别的澄清。
1） 从投资规模来看，工业投资基金主要是投资于一些手艺较为成熟的成恒久甚至成熟期的未上市企业的股权，“雪中送炭”实现企业价值的增值和帮助工业生长。而私募股权投资基金（PE）的投资规模则越发宽泛一些，并且在现实生涯中更着重于Pre-IPO阶段的拟上市企业。
2） 从召募提倡方面，现存的工业投资基金的现实召募提倡人多是地方政府，而其设立的主要目的则是为了知足某个工业的生长和立异升级，资金召募的渠道也往往是外地的政府、大型国企或者社� ；鸬�。如前文所述，工业投资基金带有较浓的行政和妄想的色彩。而私募股权投资基金的提倡人多是非行政非官方的个体，民间资源的色彩更浓一些。
3） 从基金设立方面，由政府提倡工业投资基金一样平常需要逐级审批通过才华设立。在2008年之后，国家发改委提出设立金额在50亿元以下的工业投资基金的将不需要上报国务院批准，由各地方在地方发改委举行备案挂号即可。
4） 从投资方法上看，以往的工业投资基金基本都以股权投资为主，随着金融市场的逐步立异，工业投资基金的投资方法也逐渐多元化。凭证中国民生银行，工业投资基金的投资方法可以包括股权投资、债权投资及可转债投资（以股权投资为主）。而私募股权投资基金顾名思义，基本都以未上市公司的股权作为投资工具。
5） 从组织治理方面来看，此前包括现在大大都的工业投资基金是在召募之后再设立基金治理公司、寻找基金治理人� ；鹜蹲嗜撕椭卫砣酥涞墓叵滴蘼凼谴踊鹚纠砣说纳秆 ⒓だ�，照旧治理结构上，都因提倡念头和加入主体限制，缺乏市场化的选择和安排。而私募股权基金的召募提倡人往往就是基金治理人，接纳市场化的方法召募资金，基金运作时基金治理人（GP）和投资人（LP）的权力义务关系以协议的形式逐一对应。
6） 从投资领域方面，大大都工业投资基金在设立之初就已经起源确立了投资的偏向和相关工业，并且这些投资偏向在召募历程中需要举行一定的审批限制，在基金运作历程中转投的压力和决议都相对重大。而私募股权投资基金不受太多限制，只管仍有特定的投资领域，但一样平常凭证市场情形和基金治理人的判断自主举行投资。
自2013年尾十八届三中全会之后，从2014年最先，中央层面出台了一系列文件勉励推广在基础建设和公共效劳领域接纳政府和社会资真相助（PPP）的模式。在PPP模式下，政府通过特许谋划、财务津贴或者效劳采购等方法事先约定项目收益规则，投资者凭证市场化原则出资，凭证约定单独或与政府配合建设特殊目的公司（项目公司）治理项目的建设和运营。同时，政府对投资者或者项目公司按约定规则依法肩负特许谋划权、合理定价、财务津贴和财务付费等相关责任。为了更好的吸引社会资源，施展政府的指导作用，在PPP的实践探索历程中，许多地方政府团结大型金融机构投入启动资金建设指导基金，然后施展杠杆效应，引入社会资源建设PPP工业投资子基金。随着PPP工业基金的迅速增添，厥后各地方政府也衍生出了许多类PPP工业基金的“都会生长基金”，但关于该类基金的生长远景、项目规模以及其与PPP工业投资基金的关系，尚有待与进一步的探索澄清。
PPP工业投资基金一样平常的操作形式是由政府、地方融资平台和金融机构配合相助设立母基金，在建设之初确定基金的投资偏向主要为基础设施建设和公共效劳的投资。一样平常情形下，包括金融机构的母基金一样平常是以有限合资基金的形式设立（政府作为劣后级LP，而金融机构作为优先级LP）。该母基金设立的同时将会建设基金治理公司或者委托现有基金投资治理公司作为基金治理人（GP）。金融机构一样平常接纳凭证项目分期召募资金或者使用理财资金对接的形式作为基金的有限合资方的出资。子基金或者项目公司为种子项目举行投资治理，而这些项目一样平常涉及基础建设、公共效劳和其他都会生长相关的工业项目。PPP模式下的工业投资基金，一样平常情形都是以股权投资的方法投资于PPP项目框架下的项目公司，这样也可以直接增进政府对PPP项目以股权投资的方法加入，增强政府在项目中羁系决议的权力和力度。
PPP工业投资基金的运作方法与一样平常的工业投资基金相类似，另外由于其投资偏向与都会生长息息相关，因此政府干预的水平会较一样平常工业投资基金更高。现在较量典范PPP工业投资基金大致框架如下图所示。
图3：工业投资基金加入PPP项目基本架构（PPP工业基金）
工业投资基金作为一种立异的金融产品可以应用在差别的领域并将对响应工业的生长施展重大的作用，是增进产城融合的要害桥梁。作为一种具有中国特色的投资基金，在现阶段政府鼎力大举推进创业立异、供应侧刷新、新型城镇化生长的历史大配景下，政府和相关机构对工业投资基金的起劲提倡和推动其一定的缘故原由和意义。同时，在面临民间投资增速下滑，各地频现“资产设置荒”的情形下，工业投资基金的模式也在增进差别工业升级生长的同时，成为有用指导民间机构投资，勉励中小型立异创业企业生长提供了一个引擎和突破口。以后，我们会继续围绕工业投资基金的运作治理以及工业投资基金与产融团结、PPP模式工业基金、特定主题工业（例如智慧都会、现代农业和特色小镇等方面）生长等方面睁开更多的研究和讨论。
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